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[申万宏源] 节后流动性面临资金集中到期压力
作者:财富俱乐部    发布于:2016-02-15 09:45:55    文字:【】【】【】    文章来源:东方财富网
【节后流动性面临资金集中到期压力】为避免国际叠加影响及国内金融市场交叉影响,央行对于汇改政策出台非常谨慎。随着美联储加息推迟,短期内人民币贬值压力有所减少,预计人民币汇率仍将在今后一段时间内维持基本稳定。

  在公开市场上,央行在春节前的最后一周投放了6200亿元逆回购,在2月2日至6日的五天内分别进行了500、400、800、600、1100亿元的14天逆回购操作,还在2月1日至5日的五天内,分别进行了100、500、600、700、900亿元的28天逆回购,当周逆回购到期量1800亿元。此外,央行在2月14日进行了100亿元的7天逆回购操作。2月1日至14日期间,公开市场净投放量为4500亿元。随着公开市场操作频率和力度的增大,从2月15日开始,资金将在春节后面临回笼到期,公开市场将连续两周到期资金超过7000亿元,仍面临流动性集中到期压力,预计央行仍将采取灵活的流动性供应,平稳节后资金面。周小川行长强调人民币没有持续贬值的基础,未来人民币对一篮子货币的汇率的稳定性不断增强,而人民币对美元的双向波动则会有所加大,总趋势是震荡调整中阶段性渐趋稳定;审慎推进汇率改革,减少溢出效应,谨慎选择合适的时机和窗口,重点在现阶段应对主要矛盾。这表明,为避免国际叠加影响及国内金融市场交叉影响,央行对于汇改政策出台非常谨慎。随着美联储加息推迟,短期内人民币贬值压力有所减少,预计人民币汇率仍将在今后一段时间内维持基本稳定。

  货币市场利率显著回落。2月14日当日,隔夜资金价格大幅回落。R001和R1M分别下降30.6和2.5个基点至1.95%和2.92%,R007R014分别上升1.1和3.7个基点,至2.28%和2.46%。2月1日至6日,银行间7天、14天、21天和1个月回购利率分别下降14.9、42.8、68.0和39.1个基点,至2.27%、2.42%、2.80%和2.95%。R007五日均值下降5.6个基点至2.43%,十日均值下降9.6个基点至2.46%,二十日均值下降0.4个基点至2.49%。

  2月1日至6日利率债收益率曲线短端下移,长端回升;受避险情绪影响,2月14日当日各期限收益率均小幅回落;票据收益率以降为主,信用利差多数回升。2月1日至6日,1年期和10年期国债收益率分别上升0.5和1.2个基点,分别至2.33%和2.85%;1年期和10年期国开债收益率分别上升0.6和5.7个基点至2.53%和3.16%。2月14日当日,1年期和10年期国债收益率分别下降2.5和3.1个基点,分别至2.30%和2.82%;1年期和10年期国开债收益率分别下降2.6和9.2个基点至2.51%和3.07%;10年期金融债利差下降6.6个基点至56.4个基点。2月14日当日,5年期AAA票据收益率下降3.9个基点至3.36%。 5年期AAA票据信用利差上升1.6个基点至1.07%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率较前一周分别下降1.8、1.8和1.5个基点,至3.55‰、3.50‰和3.40‰。新发行产品、债权投资信托和组合投资信托分别下降7.1、114.0和5.0个基点,至7.69%、7.36%和7.70%。

  股票市场继续调整,两融余额持续下降。2月1日至5日,沪深两市融资融券余额为8903.85亿元,周环比下降2.74%,跌幅缩窄4.4个百分点,连续6周下降。其中,两融余额占A股流通市值为2.72%,较前一周下降0.25个百分点;两市融资买入额占A股成交额比例为8.3%,较前一周增加0.9个百分点。

  春节假期间,在岸人民币暂停交易,CNH自2月9日起明显走强,截至2月12日收于6.5086,当周累计升值602个基点,升值0.92%,内外人民币汇率价差倒挂609个基点。离岸人民币走强,主要是受到近期美元指数走势疲软的影响。上周美联储主席耶伦坚持渐进加息,但承认全球经济下滑以及股市深跌,以及金融压力如果持续可能压制经济前景,并且美联储也在重新审视一旦美国经济失速将负利率作为潜在政策工具的问题。截至2月12日,美元指数下跌1.05%至95.95,美元兑日元、欧元、英镑、澳元等主要货币均走弱,为人民币中间价上调创造了空间,预计人民币汇率仍将在今后一段时间内维持基本稳定。目录1. 公开市场节前大量投放流动性 2. 节后国债收益率小幅下降 3. 信用品市场:票据收益率以降为主,信用利差多数回升 4。票据直贴和转贴利率回落,信托产品收益率涨跌互现 5。两融规模连续下降,持续低于警戒线 6。春节假期离岸人民币走强正文1公开市场节前大量投放流动性短期资金价格下降。2月1日至6日,银行间7天、14天、21天和1个月回购利率分别下降14.9、42.8、68.0和39.1个基点,至2.27%、2.42%、2.80%和2.95%。R007五日均值下降5.6个基点至2.43%,十日均值下降9.6个基点至2.46%,二十日均值下降0.4个基点至2.49%。Shibor短端上升,长端下降,隔夜和7天Shibor分别上升29.2和2.3个基点至2.28%和2.35%,14天和一个月Shibor分别下降6.3和12.4个基点至2.85%和3.04%。

  2月14日当日,隔夜资金价格大幅回落。具体来看,R001和R1M分别下降30.6和2.5个基点至1.95%和2.92%,R007和R014分别上升1.1和3.7个基点,至2.28%和2.46%。各期限Shibor均回落,隔夜、7天、14天和一个月Shibor分别下降30.3、4.0、28.3和4.5个基点,分别至1.98%、2.31%、2.57%和3.00%。

  在公开市场上,央行在春节前的最后一周投放了6200亿元逆回购,在2月2日至6日的五天内分别进行了500、400、800、600、1100亿元的14天逆回购操作,还在2月1日至5日的五天内,分别进行了100、500、600、700、900亿元的28天逆回购,当周逆回购到期量1800亿元。此外,央行在2月14日进行了100亿元的7天逆回购操作,中标利率为2.25%。整体来看2月1日至14日期间,公开市场净投放量为4500亿元。随着公开市场操作频率和力度的增大,从2月15日开始,资金将在春节后面临回笼到期,公开市场将连续两周到期资金超过7000亿元,预计央行仍将采取灵活的流动性供应,平稳节后资金面。

  2节后国债收益率小幅下降2月1日至6日利率债收益率曲线短端下移,长端回升;受避险情绪影响,2月14日当日各期限收益率均小幅回落。具体来看,2月1日至6日,3年期和5年期国债收益率较前一周分别下降4.7和1.0个基点,分别至2.57%和2.74%,1年期、7年期和10年期国债收益率分别上升0.5、2.9和1.2个基点,分别至2.33%、2.90%和2.85%。2月14日当日,1年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别下降2.5、5.5、5.0和3.1个基点,分别至2.30%、2.68%、2.85%和2.82%。截至2月6日,国开债收益率1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率较前一周分别上升0.6、2.9、10.9、0.1和5.7个基点至2.53%、2.84%、3.11%、3.25%和3.16%。2月14日当日,1年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率分别下降2.6、8.5、7.9和9.2个基点至2.51%、3.02%、3.17%和3.07%。从金融债的期限利差来看,上周10年期与1年期金融债利差上升5.2个基点至63.1个基点。2月14日当日,10年期金融债利差下降6.6个基点至56.4个基点。

  3信用品市场:票据收益率以降为主,信用利差多数回升2月1日至6日票据收益率均止跌回升,2月14日当日多数下降。2月1日至6日,1年期AAA票据收益率下降2.9个基点至2.94%,3年期AAA票据收益率上升0.3个基点至3.17%,5年期AAA票据收益率上升1.8个基点至3.40%;1年期AA+票据收益率下降2.9个基点至3.15%,3年期AA+票据收益率上升2.3个基点至3.50%,5年期AA+票据信用下降0.2个基点至3.79%。2月14日当日,1年期AAA票据收益率下降2.2个基点至2.91%,3年期AAA票据收益率下降3.3个基点至3.13%,5年期AAA票据收益率下降3.9个基点至3.36%。

  各期限信用利差多数回升。1年期AAA票据信用利差下降3.4个基点至0.61%,3年期AAA票据信用利差上升5.1个基点至0.60%,5年期AAA票据信用利差上涨2.8基点至0.66%;1年期AA+票据信用利差下降3.4个基点至0.82%,3年期AA+票据信用利差上升7.1个基点至0.94%,5年期AA+票据信用利差上升0.8个基点至1.05%。2月14日当日,1年期AAA票据信用利差上升0.3个基点至0.61%,3年期AAA票据信用利差下降4.4个基点至0.55%,5年期AAA票据信用利差上升1.6个基点至0.68%。

  4票据直贴和转贴利率回落,信托产品收益率涨跌互现截至2月4日,珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率较前一周分别下降1.8、1.8和1.5个基点,至3.55‰、3.50‰和3.40‰。

  截至2月7日,新发行产品、债权投资信托和组合投资信托分别下降7.1、114.0和5.0个基点,至7.69%、7.36%和7.70%;贷款类信托和权益类投资信托收益率分别上升33.3和28.7个基点,分别至8.10%和8.07%。

5两融规模连续下降,持续低于警戒线股票市场继续调整,两融余额持续下降。2月1日至5日,沪深两市融资融券余额为8903.85亿元,周环比下降2.74%,跌幅缩窄4.4个百分点,连续6周下降。其中,两融余额占A股流通市值为2.72%,较前一周下降0.25个百分点;两市融资买入额占A股成交额比例为8.3%,较前一周增加0.9个百分点。

  6春节假期离岸人民币走强截至2月5日,美元兑人民币即期汇率报收于6.5695,较前一周升值0.14%;美元兑人民币中间价收于6.5314,较前一周升值0.31%;离岸美元兑人民币收于6.5688,较前一周升值0.38%。离岸与在岸价差倒挂7个基点,较前一周价差缩小158个基点。CNY即期成交量维持在正常水平,日均成交量为184.46亿美元,较前一周上升28.78亿美元。

  在2月8日至2月13日的春节假期间,在岸人民币暂停交易,CNH自2月9日起明显走强,截至2月12日收于6.5086,当周累计升值602个基点,升值0.92%,内外人民币汇率价差倒挂609个基点。离岸人民币走强,主要是受到近期美元指数走势疲软的影响。上周美联储主席耶伦坚持渐进加息,但承认全球经济下滑以及股市深跌,以及金融压力如果持续可能压制经济前景,并且美联储也在重新审视一旦美国经济失速将负利率作为潜在政策工具的问题。截至2月12日,美元指数下跌1.05%至95.95,美元兑日元、欧元、英镑、澳元等主要货币均走弱。美元走弱为人民币中间价上调创造了空间。

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